1. はじめに
第1回では、投資の経済性評価[1, 2]について、その目的と基本的な考えを述べた。今回は経済性評価手法の解説を行う。
通常利用される経済性評価指標には、次のものがある。今回は、主にこれらの指標の算出方法について述べていく。これら指標に共通しているのは、第1回で説明をした実際の資金の入出金、すなわちキャッシュフローをベースにしている点である。以下に示す評価指標は、キャッシュフローをそれぞれ異なる視点から評価している。
(1) 投資回収期間（PP：Payback Period, Payout Period）
(2) 純現在価値（NPV：Net Present Value）
(3) 内部収益率（IRR：Internal Rate of Return）
2. 経済性評価指標の算出方法
2.1 投資回収期間法
投資回収期間（PP）とは、投資した資金を回収するまでに要する期間である。計算が簡単なこともあり、国内ではよく使われている。投資回収期間の一般的な算出式は、次式が成り立つiを決める式で表すことができる。
ただし、CFnは、ｎ期のキャッシュフローを現す。この式は、0期から順にキャッシュフローを加え、値が0になる期iを求めることを意味している。通常の投資案件では、初期に投資を行い、その後、投資による利益が出て投資資金が回収される。すなわち、初期のキャッシュフローは負の値であり、徐々にキャッシュフローが正の値になる。そのため、収益性のある投資であれば、式を満足するiが存在すると考えられる。なお算出式からもわかるように、投資回収期間の評価では、投資回収期間iが短いほど良い投資案件ということになる。
第1回では、投資の経済性評価[1, 2]について、その目的と基本的な考えを述べた。今回は経済性評価手法の解説を行う。
通常利用される経済性評価指標には、次のものがある。今回は、主にこれらの指標の算出方法について述べていく。これら指標に共通しているのは、第1回で説明をした実際の資金の入出金、すなわちキャッシュフローをベースにしている点である。以下に示す評価指標は、キャッシュフローをそれぞれ異なる視点から評価している。
(1) 投資回収期間（PP：Payback Period, Payout Period）
(2) 純現在価値（NPV：Net Present Value）
(3) 内部収益率（IRR：Internal Rate of Return）
2. 経済性評価指標の算出方法
2.1 投資回収期間法
投資回収期間（PP）とは、投資した資金を回収するまでに要する期間である。計算が簡単なこともあり、国内ではよく使われている。投資回収期間の一般的な算出式は、次式が成り立つiを決める式で表すことができる。
ただし、CFnは、ｎ期のキャッシュフローを現す。この式は、0期から順にキャッシュフローを加え、値が0になる期iを求めることを意味している。通常の投資案件では、初期に投資を行い、その後、投資による利益が出て投資資金が回収される。すなわち、初期のキャッシュフローは負の値であり、徐々にキャッシュフローが正の値になる。そのため、収益性のある投資であれば、式を満足するiが存在すると考えられる。なお算出式からもわかるように、投資回収期間の評価では、投資回収期間iが短いほど良い投資案件ということになる。
表1に、投資回収期間法による経済性評価の例を示す。
ケース１の例では、初年度に100百万円投資を行い、2年目以降毎年25百万円のキャッシュインが得られることになっている。したがって、投資回収期間は次のように算出できる。
PP = 100（百万円）÷ 25（百万円／年）= 4（年）
この場合、投資資金は4年で回収され、5年目以降はすべて手元に残る資金となる。0期から10期までのキャッシュフロー累計は、150百万円となる。
次に、ケース２の例を見てみよう。この例では、初年度の投資額100百万については、ケース１と同様であるが、２年目以降のキャッシュインが年により異なっている。累計キャッシュフローを見ていくと、4年目で累計値が0となり、投資回収期間は4年ということになる。このように、投資回収期間法は、キャッシュフローが求まれば、比較的簡単に産出できる。
また、ここに取り上げた2つのケースから、投資回収期間が同じでも、キャッシュフローの累計値は同じでないことがわかる。すなわち、ケース１，２とも、投資回収期間は4年であるが、キャッシュフローの累計値は150と33百万円と、大きく異なる。
したがって、投資回収期間は、投下した資金の回収に関心が高い場合に有効であるが、投資の可否を長期間にわたり評価には適さないと言える。長くても３～５年程度で投資の可否を判断したい場合が適すると言えよう。
表１ 投資回収期間法による経済性評価（百万円）
| 期 | ケース１ | ケース２ | ||||
| キャッシュ アウト |
キャッシュ イン |
キャッシュ フロー累計 |
キャッシュ アウト |
キャッシュ イン |
キャッシュ フロー累計 |
|
| 0 | 100 | 0 | -100 | 100 | 0 | -100 |
| 1 | 0 | 25 | -75 | 0 | 36 | -64 |
| 2 | 0 | 25 | -50 | 0 | 28 | -36 |
| 3 | 0 | 25 | -25 | 0 | 21 | -15 |
| 4 | 0 | 25 | 0 | 0 | 15 | 0 |
| 5 | 0 | 25 | 25 | 0 | 11 | 11 |
| 6 | 0 | 25 | 50 | 0 | 8 | 19 |
| 7 | 0 | 25 | 75 | 0 | 5 | 24 |
| 8 | 0 | 25 | 100 | 0 | 3 | 27 |
| 9 | 0 | 25 | 125 | 0 | 3 | 30 |
| 10 | 0 | 25 | 150 | 0 | 3 | 33 |
| 投資回収期間 | 4年 | 4年 | ||||
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